私募(mù)基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问(wèn)题予(yǔ)以规(guī)范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募(mù)证券(quàn)投威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目(mù)标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具(jù)，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私募基(jī)金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行(xíng)业的(de)健康发展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情(qíng)况提出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不(bù)符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存(cún)续期(qī)，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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